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德银:中国经济尾部风险 东北三大软肋
德银近日发布月度报告指出,2015年中国经济并没有出现硬着陆,但是就地区经济来说,这个答案就存在不确定性,外界需要留意中国经济可能存在的尾部风险,其中就包括东北地区的经济。
依据德银发布的研究报告,我们先来看图说话:
工业生产
根据国家统计局发布的最新数据,2015年东北地区工业增加值增长同比下降至-3.0%,其他地区的平均值为7.5%。
固定资产投资
2015年,东北地区固定资产投资降至-11.6%,而2004年-2014年的固定资产投资平均值为25.5%。其中,房地产投资受创最为严重,下降近30%。其他地区的固定资产投资虽然也出现了下滑,但是增长依旧可观。
实际进口&财政收入
在进行价格调整后,东北地区2015年实际进口下降约13%,而其他地区的降幅仅为2%左右。而就地方政府财政收入而言,2015年前10个月,东北地区政府收入减少逾20%,而其他地区的政府收入则出现了11.4%的增幅。此外,东北地区名义GDP增长放缓至1.0%,其他地区的名义GDP增长为6.2%。
东北地区面临的三大结构性“软肋”
德银认为,东北地区面临的三大结构性“软肋”是导致该地区经济数据表现糟糕的三大因素。
首先,东北地区经济发展受限于该地区的旧式工业结构。能源行业和大宗商品生产等传统工业是该地区的支柱产业,这与中国当下的经济结构再平衡,即从投资制造业导向型向服务业消费导向型的转变格格不入。更糟的是,由于投资和制造业在整个经济中的重要性出现下滑,东北地区的工业产品需求锐减。
其次,国有企业的占比较高。东北地区国企资产占比超过50%,而其他地区的仅为38%。国企的低效和高亏损率并不鲜见,但是东北地区尤其严重。该地区2014年的国企亏损率达32.4%,而其他地区国企的亏损率为26.2%。
最后,人口增长放缓成为东北地区房地产市场疲软的“罪魁祸首”。东北地区面临人口迁徙的压力,根据第六次人口普查数据,东北地区每年的净迁出人口数达200万人。受此影响,东北地区的人口增长慢于其他地区,最后导致该地区出现了严重的房地产市场库存积压。
相较于投资、进口和地方政府财政收入,2015年东北地区居民收入和消费受到的冲击并不大。其中,2015年前三季度东北地区的城镇居民收入增加7.3%,尽管这一数据仍低于其他地区,但是二者的差距较小。
德银认为,东北地区似乎出现了硬着陆,但是造成的社会影响(即对居民收入和消费的影响)并不大,究其原因有两点,即地方政府和中央政府对该地区提供了支持。
就地方政府的支持而言,德银认为大部分来自于中央政府,因为从上述数据来看,东北地区本地政府的财政收入并不乐观。
此外,德银认为信贷支持应该是中央政府对东北地区所提供的一大“援助”。从以下数据可以看出,2015年东北地区的经济表现虽然不佳,但是信贷增长却从13.8%增至15.3%,增速远超其他地区。
不过德银指出,信贷支持只是短期的良方,不是解决东北地区结构性问题的长期性解决方案,并且信贷支撑还存在效率成本的问题。2015年末,中央政府提出了解决僵尸企业的风险,这被视为供给侧改革的关键部分。
放眼2016,东北地区是否还能继续获得可观的信贷支持,是外界判断中央政府就供给侧问题中解决僵尸企业风险态度的标准。
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