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五大首席经济学家解读CPI里N个秘密

3月10日上午，国家统计局发布了2015年2月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)。数据显示，CPI环比上涨1.2%，同比上涨1.4%；PPI环比下降0.7%，同比下降4.8%。

这样一组专业数据到底有什么含义？为什么如此受到关注？来来来，我们独家邀请到五大金融机构的首席经济学家给你讲个明明白白！

受访的五大首席经济学家(按姓氏拼音排序)——

连平[微博] 交通银行(6.32, 0.12, 1.94%, 实时行情)首席经济学家

鲁政委[微博] 兴业银行首席经济学家

乔虹 摩根士丹利大中华区首席经济学家

屈宏斌[微博] 汇丰银行大中华区首席经济学家

向松祚[微博] 中国农业银行(3.7, 0.04, 1.09%, 实时行情)首席经济学家

五大首席经济学家“读”数

连平： PPI同比负值进一步扩大主因是翘尾因素明显扩大

2月份CPI比1月份明显回升，主要原因是春节期间季节性的因素带来的食品价格的明显上涨，但剔除这个因素，从环比数据来看，应该说价格回升平稳，同时应该说不具备持续大幅回升的条件。因为当前的需求总体来说还是比较疲弱，而且从未来几个月来看，翘尾因素也会处在比较低的位置上。另外从货币因素看，过去我们非常关注的M1和CPI之间的关系，现在来看，M1在前期一段时间也是处在一个比较低的水平。所以因此也不会构成推升CPI上涨的比较强的货币因素。

PPI这个月环比小幅度收窄，同比负值进一步扩大，扩大的原因，我认为主要是翘尾因素明显扩大，大概是-3.0个百分点左右，加上总体需求比较疲弱，国际的输入因素也是导致原材料、工业制成品，中间产品价格明显回落。这样导致2月份PPI负值进一步扩大的态势。

鲁政委：经济下行压力依然存在

从目前企业来看，企业整体是比较困难的，特别是我们结合此前公布的中国的外贸数据，中国的进口的跌幅大幅负增长，可能很多人认为和原油有关，我们看原油进口增速是正的1%，而铜的进口的跌幅跟整个进口的跌幅是一致的，铜和国内的投资国内的制造业密切相关，我觉得从铜的进口大跌、PPI跌幅继续扩大、CPI总体上并不算超预期上来看，经济下行压力还是依然存在。

乔虹：两大因素造成CPI跳升

第一个，受春节因素的影响。去年的春节是在1月底2月初，今年的春节在2月中旬，比较靠后，实际上在节前大家就会购买一些用品，或者服务、交通会比较多，时间主要是集中在2月；再比如春运以前在1月，今年是2月，跟去年就发生了一些变化。第二点从需求上涨来讲，由于春节的推动，也能看到环比还是涨了不少，比如说像交通、娱乐等等非食品的服务性指标，能够明显看到从1月份到2月份的增长，说明在服务品方面的需求应该还是蛮强的，老百姓过年可能应该看到服务需求增长，大家都需要在这样一个时间里跟家人在一起相处，所以我们看到这方面的需求恢复不错。这是两个我觉得是跳升的主要原因。

屈宏斌：CPI持续走低趋势并未改变 需求乏力仍在持续

2月份的CPI有所反弹，从一月份的0.8%反弹到1.4，这种反弹主要是季节性因素，受到春节因素的影响。但是并不意味着我们CPI或者是通胀持续走低的趋势发生了变化，CPI目前仍然维持在一个比较低的水平。这是需要特别强调的。与此同时，我们看到反映工业生产领域的PPI连续36个月处于负增长，说明从工业领域企业来讲，它面临的压力没有出现明显缓解。

剔除春节因素，我们看到的CPI持续走低，PPI负增长仍在持续，幅度还没有收窄，更多的反映的是总体经济供需平衡的状况，实际上需求乏力的格局还在继续。换句话说，就是经济下行的压力仍然较大。

向松祚：CPI中与服务业及农业相关的价格涨幅都比较快

2月份的PPI数据充分说我们现在工业生产、特别是是以制造业为主体的工业生产面临的产能过剩，收入销售不畅，收入和利润放缓的这个压力是非常严峻的。第二个我们可以看到CPI其实超过很多人的预期，CPI上涨了1.4%，超过了1%，之前很多人认为2月份还会1%左右，我们看到CPI里面的与服务业相关的，与农业相关的价格涨幅都比较快。

五大首席经济学家研判

连平：未来CPI可能会有小幅波动 PPI负值或会收窄

我认为在未来一段时间CPI可能会有些波动，应该会在0.5%-2%之间出现一些小幅度的波动，但是由于整体需求相对比较疲弱，不具备未来大幅上涨的可能性。PPI方面3月份以后，一个是需求有明显的回升，可能供求关系比目前的状况有所改善。因为春节过后，大量的开工，大量的需求会发挥出来。另一方面，翘尾因素会在未来几个月负值会稍微收窄，这两个因素会引起在未来的PPI，它的负值会有所收窄。但是由于总的需求还是比较疲弱，我认为在上半年PPI要回正的可能性几乎没有，还是会在一定程度的负的水平上小幅波动。总的来说，我认为3月份下行压力将有所减轻。

鲁政委：建议未来仍需降低准备金率

我们在此前降息之后，看到市场的利率并没有明显下降，未来仍然要降低准备金率，才会以此驱动利率市场价格下降。

乔虹：进一步降低融资的成本非常有必要

我想强调一下，说现在整个需求的情况有所好转，政策就不需要再多放松，我觉得不能得到这样的结论。特别是在两次降息降准之后我们还是看到货币市场中的利率高居不下的情况，进一步降低融资的成本还是非常有必要的，所以我们认为央行[微博]会进一步放松。

屈宏斌：短期内仍会延续走低趋势 期待新政落地

我们期待两会后财政政策、货币政策会根据经济变化进行适时适度的调整，只有政府步伐加快才能使这种趋势得到改善。两会中也释放了一些积极的政策信号，比如说财政政策更有力度，反映在我们的赤字预算在去年的基础上有所增加等等，另外政府工作报告中对货币政策的进一步宽松的用词也更清晰，这些都是一些明确的政策信号。这在一定程度上会减少大家对下行压力的担忧，但如果使压力真正得到减缓的话，还得依赖于让一些明确的政策尽快落地，使市场创业主体(包括企业、微观主体)，或使消费者能看到实质性的措施。

向松祚：通过更多基础设施的建设帮助消化制造业的产能

货币政策我觉得在这个大的背景下，还是要坚持定向宽松，不能搞全面的宽松，第二，就是说在新的竞争行业做调整，就是让产能过剩的行业，该淘汰的就要淘汰，该关门的就要关门，别无选择。加大力度放宽服务业、教育、医疗这些行业，吸引私人资本更多的投入到这些行业里面来，增加这些行业的供给。 另外就是要通过更多的启动一些基础设施的建设，包括加快一路一带的建设，能够帮助消化制造业的产能。从今天公布的指标来看，最近这一段时间，最近这几年，我们经济遇到的主要麻烦还是制造业的产能过剩。

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